事項:

棕櫚園林公布2021年3季報,公司實現營業收入16.16億元,同比增進96.33%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.82億元,同比增進76.90%;實現攤薄每股收益0.47元,公司預計整年增進幅度為60%-90%。

簡要評述:

1.三季度單季度收入同比高增進。公司在3季度單季度主營營業收入7.04億元,同比增進145.49%;實現凈利潤6681萬元,同比增進104.14%,較上半年均有顯著提升。公司凈利潤增進慢于收入增進重要是由于公司并入了山東勝偉園林的收入,同時用度率較去年同期有所上升。

2.三季度用度率情況好于上半年。三季度單季度管理用度率為8.09%,低于上半年的9.84%,銷售用度率為1.28%,也低于上半年的1.42%,重要是由于三季度實現收入規模較大,用度不需要同比例增添,用度率上升趨勢暫時得以控制。但相較于去年同期,前三季度管理用度率和銷售用度率仍然處于較高位置,劃分為9.08%和1.42%,同比劃分攀升1.07%和0.24%。管理用度上升較快重要是由于公司人員擴展較快,而苗木銷售運輸、經營用度的增添造成了銷售用度高企。

3.前三季度毛利率狀態好于去年同期,預計明年將有所提升。我們估量由于三季度公司加大了施工力度,對毛利率造成了一定的影響,三季度單季度毛利率為25.44%,低于去年同期的27.85%,也不及上半年的30.76%。但早年三季度整體看,公司毛利率為28.44%,仍高于去年同期的27.63%。考慮到明年公司市政園林的收入比例將擴大,我們預計公司明年的毛利率程度將有所提升。

4.公司收購貝爾高林國際(香港)30%的股權將幫助公司獲取更多地產園林營業。我們估量貝爾高林每年在國內可能為70-80億的項目做設計,收購貝爾高林(香港)30%的股權有利于公司控制設計端,加大獲取施工訂單的可能,保持在地產園林領域強勁的競爭職位。

5.綜合考慮,我們略微調整之前的盈利展望。預計2011-2021年的每股收益劃分為0.81元、1.33元和1.89元;考慮到公司將來兩年的凈利潤將保持跨越50%的復合增進,給予公司2021年30倍的動態市盈率,目的價為39.9元,給予“買入”評級。

6.重要風險:經濟下滑風險;訂單推遲風險;回款風險。