盈利能力下滑吞噬利潤增速。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率28.73%， 同降2.03 個百分點，同時期間用度率大幅增厚3.74%，至14.35%， 由于所得稅率由去年同期的16.26%降低至11.78%，凈利率同比降幅縮窄至3.49%，為10.11%，。 主營收入快速增進，經(jīng)營平安穩(wěn)健。上半年，公司營業(yè)收入同增29.87%，其中施工和苗木收入增速劃分快速同增32%和98%，設(shè)計同降8 個百分點。同時，公司跨地區(qū)結(jié)構(gòu)帶來的渠道優(yōu)勢得到進一步成立，在華東、華南營業(yè)保持穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，華北、西南、中南地區(qū)營業(yè)實現(xiàn)了較快增進，五地區(qū)收入同比增速劃分為13.63%、21.62%、32.52%、57.66%和161%。

業(yè)績改善仍可期待。受益于上游房地產(chǎn)行業(yè)景氣環(huán)比改善，開發(fā)商資金鏈緩解，同時市政項目的順利拓展，我們預(yù)計下半年公司地產(chǎn)和市政園林營業(yè)的施工進度都將加速，業(yè)績增速有望逐季回升。

風(fēng)險因素。開發(fā)商和地方政府資金重要引發(fā)的回款風(fēng)險。 盈利展望及評級。我們下調(diào)公司的業(yè)績展望，預(yù)計公司2012-2014 年eps 劃分為1.00 元、1.40 元和1.93 元，維持長期"買入"評級。