市場對公司今年業績增進存疑導致公司股價走勢遠弱于偕行。公司去年12 月初至今股價累計漲幅僅為37.25%,遠弱于偕行80%以上的漲幅,其背后重要是市場對公司今年業績能否實現30%以上增進有疑慮,而疑慮可能重要來自1)1 季度業績低于預期,且公司對自身中報業績展望較低;2)歷史上11 年和12 年延續兩年業績增進均低于市場預期。其中,前者重要由于設計12 年底存量訂單較少,且1 季度計提大額獎金所致,爾后者則是由于公司市政園林項目少,特別是落地差,直接導致市政園林營業增速不達預期所致。

制約公司股價的因素,設計和市政營業現在均已發生積極變化。首先,設計訂單蘇醒,從去年整年訂單金額同比下降22%,到今年1 至4 月訂單金額同比增進70%。其次,市政營業訂單充沛,截至1 季度公司在手市政訂單約40 億元,且其中有相當比例短平快中小項目,同時市政事業部人事組織搭建完成,重點將加強落地能力,從最近幾個重大市政項目看(興業環城大道和濰坊cbd),4 月均已實現開工,落地成效十分顯著。另外營業拓展思路加倍明晰,且多模式互助積極探索都將有用提升公司市政項目的拿單實力。

我們以為公司2013 年業績實現30%以上增進是也許率事宜。首先,地產營業預計將保持25%左右穩健增進,考慮到地產項目從開工到完工驗收周期為6 個月到1 年,且去年下半年至今公司地產營業訂單金額均保持25%以上的增進。其次,公司市政營業今年有望實現100%左右的增進。縱然不考慮公司今年首季新簽的0.52 億元小額市政營業,單從現在正在施工的項目(包羅成都七彩明珠項目、岳陽河湖連通項目、孝感項目、徒駭河項目、淮紡cbd 項目、白浪河項目和興業環城大道項目),結合工期看,都已跨越10 個億。

財政與估值

我們預計公司2013-2015 年每股收益劃分為0.90、1.25、1.64 元,(原展望劃分為0.89、1.23、1.63 元)參考可比公司均勻估值,給予公司2013 年31 倍pe 估值,上調目的價至27.90 元,維持公司買入評級。

風險提示

市政園林營業開工進度低于預期的風險。應收賬款不能實時收回的風險等。